はじめに
レイ・ダリオ氏は、米国が長期的な債務サイクルの終盤に近づくなか、国債需給や財政に強い警戒感を示しています。足元では長期金利上昇、ドル安、金高が重なる場面も見られます。こうした変化を個人投資家はどう捉え、株式や債券、金、現金の配分にどう反映すればよいのでしょうか。ダリオ氏の考え方を手掛かりに考えます。
レイ・ダリオ氏が警戒する米国債務と国債需給
世界最大級のヘッジファンド、ブリッジウォーター・アソシエーツの創業者で、長期的な経済・債務サイクルの分析で知られる投資家であるレイ・ダリオ氏が米国の財政と国債市場に強い警戒感を示しているようです。今回はダリオ氏の考え方をヒントに、今個人投資家としてどのように相場を見ておくべきかご一緒に考えていきたいと思います。
レイ・ダリオ氏は個別企業の業績よりも、金利、債務、通貨、資本移動といった大きな資金の流れから市場を捉えることを得意としています。ダリオ氏は米国が「長期的な債務サイクルの終盤に近づいている」と考えています。問題は単純に「政府債務が大きい」ということではありません。政府が税収以上の支出を続け、その不足分を国債発行で補い、債務と利払いがさらに増え、その結果、より多くの国債を発行しなければならなくなり、最終的には「政府が発行したい国債の量」と「投資家が買いたい国債の量」のバランスが崩れていくというメカニズムです。
ダリオ氏が特に注目しているのは、この国債の需給です。国債を買う投資家が十分にいなければ、政府はより高い金利を提示しなければなりません。しかし金利が上昇すると、政府自身の利払い負担も増え、企業の資金調達コストや住宅ローン金利も上がり、株式や不動産などの資産価格にも下押し圧力がかかります。
そこで中央銀行が国債を買い、金利上昇を抑えればどうなるのか。今度は通貨供給が増えるため、通貨価値の低下やインフレにつながる可能性があります。つまりダリオ氏が指摘しているのは、債務が大きくなりすぎると、「高い金利を受け入れて景気や資産価格に負担をかけるのか」「金融緩和によって通貨価値の低下を受け入れるのか」という難しい選択に近づいていくということです。
長期金利・ドル・金に表れる米国債務への警戒
そして、足元の市場には、この議論と重なる動きがいくつか出ています。8月18日には米30年国債利回りが一時5.33％台まで上昇し、2007年以来の高水準となりました。10年債利回りも4.7％台まで上昇しています。長期金利の上昇は株式市場にも影響し、特にPERの高いハイテク株やAI関連株に利益確定売りが出る場面がありました。
さらに興味深いのは、金利が高いにもかかわらず、ドルが必ずしも強くなっていないことです。通常、米金利の上昇はドル高要因になります。しかし足元では、米長期金利が高止まりする一方、ドルは8月21日に対ユーロで約3カ月ぶりの安値をつけました。Reutersは、米国の債務問題や長期国債市場への懸念がドルの重荷になっていると報じています。
同時に金価格は上昇しています。8月24日には現物金が1トロイオンス4,600ドル台まで上昇し、3カ月超ぶりの高値圏に入りました。ドル安に加え、米国債務や地政学リスクへの警戒も背景にあります。
つまり足元では、長期金利が高い、ドルは弱い、金は上昇しているという組み合わせが見られています。ダリオ氏の考え方に沿えば、これは注意して見ておくべき組み合わせです。高金利そのものより、「高い金利を提示しても、その国の通貨や長期債への信認が高まらない」という状態の方が重要だからです。
