いま｢米銀株｣に改めて注目すべき“5つの理由”

はじめに

米銀の2018年4～6月決算発表がスタートしました。一般的に、銀行は金利上昇で儲かるセクター。ならば、米国の銀行はFRB（米連邦準備制度理事会）が利上げを続けることで、わが世の春を謳歌していそうです。

ところが、銀行株のパフォーマンスはイマイチです。これはなぜでしょうか。

米銀の株価が出遅れているワケ

まず、米銀の株価の値動きを見てみましょう。下図の通り、足元でやや持ち直していますが、5月以降の株価は総合指数（S＆P500）に対して出遅れています。

最大の要因は、長短金利差、いわゆるイールドギャップが縮小していることです。これがさらに進んで、長短金利が逆転する「逆イールド」が発生すると、景気後退のシグナルといわれます。

現在、利回り差は2007年以来となる0.3％まで低下しています（下図）。この勢いが続けば、年末から年初にかけて、早くも逆イールドが発生する可能性があります。

長短金利差は、将来の経済成長期待などを反映しています。それがほとんどなくなるか、マイナスになるということは、市場が景気後退を先読みしているということを表しています。

改めて収益の強さを示した4～6月期決算

そうした景気後退懸念の中で発表された米銀決算ですが、予想を上回る利益で、強さを改めて示したものとして注目されます。

7月13日に発表したJPモルガンチェースは、純利益が前年同期比18%増加しました。貸出が同7％増と、引き続きGDP（国内総生産）の伸びを凌駕しています。同じ日に発表されたシティグループの決算も純利益が前年比16％増加し、貸出も5％増と強い内容でした。

貸出の増加は、その後の本業収益を支えるので特に重要です。これらの結果を受けて、株価は3～4％上昇しました。

では、銀行株は今後どうなるのでしょうか。

銀行業務は景気に左右されやすいので、逆イールドが発生すれば、再び景気後退懸念が高まり、銀行株の下押し要因となるでしょう。しかし、実際に景気が後退するのは、逆イールドが発生してから1年～1年半程度経った後であり、まだ相当時間があります。今の時点でこれを織り込むのはやや気が早いでしょう。

金利上昇に伴う新興国の景気減速懸念も、国際的な業務を行う大手米銀には懸念材料です。ただ、今回の利上げ局面で弱い動きを見せているのは、アルゼンチンやトルコなど、まだ限定的。海外業務に強みを持つシティグループなどにはやや慎重にみる必要があるかもしれませんが、その他の米銀については、高リスク国への貸出収益の全体に占める割合は大きくありません。