伊勢丹、大丸、阪急、高島屋…百貨店株は復活なるか？ インバウンド頼みの限界と次の注目銘柄

高島屋、J.フロントリテイリングの決算は？

百貨店大手4社とも、2024年の8月に急落したのち浮上できず、2025年に入ってからは下落傾向にあります。2024年の株価上昇が華々しかった反動減で調整しているのであれば、今が買い時ともいえますが、今後の業績に不安があるなら、ここで手をだすのを早計です。もしくは、同じ百貨店でも選別次第で、パフォーマンスに大きな差が出るかもしれません。

それぞれの直近の決算内容を確認してみましょう。

高島屋とJフロントは2月期決算のため、すでに2025年2月期の本決算と新年度予想が発表されています。まずは高島屋から。

4月14日に発表された2025年2月期の営業収益4,984億円（前年比+6.9%）、営業利益575億円（前年比+25.2%）。営業利益率は、13.9%で前年度から2％改善しています

セグメント別営業利益では、国内百貨店業が285億円で前年比+35.5%とやはり好調でした。そのうちインバウンド売上は15%で、とくに高額品が前年比+20.9%と堅調です。

2026年2月期予想は、営業収益5,212億円（前年比+4.6%）、営業利益580億円（+0.9%）と営業利益の伸び率が鈍化しています。理由の一つは、インバウンド売上が前年度の1,160億円から今期は1,100億円へとやや減速すると見込まれているためです。これは中国経済の低迷や相互関税により、訪日観光の伸び悩みが想定されているようです。

さらに国内では、物価高の影響で消費者の財布の紐が堅くなり、とくに中間層の支出行動が弱くなると想定しているためです。

次は高島屋と同日に発表された大丸、松坂屋、パルコを展開するJフロントの決算を見てみます。

2025年2月期の売上収益4,418億円（前年比+8.6%）、事業利益534億円（前年比+20.7%）。こちらも二桁の増益で着地しております。高島屋と同様、百貨店事業の伸びが大きく、営業利益は297億円、前年比+27%。また、SC（パルコ）も営業利益は129億円、前年比+36%と堅調で、渋谷・心斎橋PARCOが牽引しています。

2026年2月期予想は、売上4,590億円（前年比+3.9%）、事業利益540億円（+1.0%）とやはり利益は横ばいです。こちらも成長鈍化の理由としては、インバウンド回復一巡と、物価高により国内消費の停滞を挙げています。

すでに新年度の見通しを出した2社をみる限り、2025年の百貨店の売上は足踏みしそうです。

三越伊勢丹とエイチ・ツー・オー リテイリングの現状

では、これから本決算と新年度予想を発表する残り2社の現状を確認します。

三越伊勢丹ホールディングスの25年３月期第三四半期決算では、営業利益599億円（前年比+46.4%）で、通期予想720億円に対する進捗率は、83%なので難なく達成できそうです。

国内百貨店でダントツ首位の売上高を誇る伊勢丹新宿店は、第3四半期までで3,149億円の売上高で、抜群の安定感を保っています。意外なところでは、福岡の岩田屋三越が売上1,009億円で、三越銀座店の927億円を上回っていることです。福岡は韓国から近いこともあり、インバウンド客が地方都市の中でもとくに多いのかもしれません。先日、福岡旅行にいったときも、場所によっては行列ができるほど賑わっていました。

現状では、来期の見通しについての具体的な言及はありませんが、2026年度から新しい中期経営計画がスタートします。当社は、“識別顧客”ごとのデータをもとに最適な提案・サービスを提供する”個客業”を強化しつつあり、新年度が戦略転換期に入る重要な年になります。いったいどんな中計を出してくるか楽しみです。

最後にエイチ・ツー・オー リテイリングを見てみましょう。

2月5日に発表された2025年3月期の第3四半期の営業利益は、289億円（前年比+30.4%）。とくに阪急うめだ本店が好調で、店舗別売上では2,778億円と前年比で20.9%の伸びとなっています。通期の営業利益予想310億円に対する進捗率は、93%ですので、こちらも問題なく予想値をクリアしそうです。

当社の場合、食品スーパー事業が売上の40%近くを占めているため、インバウンド頼みでないところが強みになります。新年度は、百貨店事業の伸び率鈍化を、食品事業とショッピングセンターなどの商業施設事業がどれだけカバーできるかがキモになりそうです。